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在擴(kuò)充權(quán)益資本和完成提現(xiàn)分析之后，如果項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)現(xiàn)金仍然不足，融資方案中就需要有變現(xiàn)分析。變現(xiàn)是指把公司其他類(lèi)型的資產(chǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，因此在分析中要注意以下兩個(gè)方面。一，變現(xiàn)必然涉及資產(chǎn)重估，重估方法通常不是帳面法或重置成本法，也不是清算價(jià)格法，而是收益現(xiàn)值法或現(xiàn)行市價(jià)法，因此現(xiàn)金數(shù)額可能高于也可能低于原資產(chǎn)的帳面值。對(duì)于原資產(chǎn)的帳面值、原可獲得的資產(chǎn)收益、變現(xiàn)途徑、價(jià)值重估方法、變現(xiàn)數(shù)額等，要有詳細(xì)的闡述。二，在提出變現(xiàn)方案后，對(duì)于上述式(1)所表示的、公司包括擬建項(xiàng)目在內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債情況，要重新進(jìn)行計(jì)算。變現(xiàn)可有如下途徑：

(1)流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)
流動(dòng)資產(chǎn)本就是指可以在一年內(nèi)變?yōu)楝F(xiàn)金的資產(chǎn)，這里包括應(yīng)收帳款和票據(jù)、存貨、預(yù)付費(fèi)用、有價(jià)證券 (長(zhǎng)期投資除外) 等。但在現(xiàn)實(shí)條件下，這些資產(chǎn)很可能有的未必能變現(xiàn)，有的因損失太大不值得變現(xiàn)，所以在分析中要對(duì)公司愿意且能夠變現(xiàn)的資產(chǎn)逐項(xiàng)列出、分項(xiàng)計(jì)算。

(2)對(duì)外長(zhǎng)期投資變現(xiàn)
公司的對(duì)外投資，有的是為了控制其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，有的是為了與其他企業(yè)結(jié)成持久的供銷(xiāo)關(guān)系，也有的是為了特定用途(擴(kuò)建、償還長(zhǎng)期債務(wù)等)而進(jìn)行資金積累；為了籌資建項(xiàng)目，這些對(duì)外投資不管是債券形式還是股權(quán)形式，均可通過(guò)拋售而變現(xiàn)。

(3)固定資產(chǎn)變現(xiàn)
企業(yè)的固定資產(chǎn)中，有些可能是長(zhǎng)期閑置的，還有一些在擬建項(xiàng)目上馬之后就會(huì)閑置，這些都可以售出以變現(xiàn)。

(4) 資產(chǎn)組合變現(xiàn)(售股變現(xiàn))
資產(chǎn)組合變現(xiàn)是指：把公司擁有的某些有未來(lái)收益的資產(chǎn)組合，部分地或全部地售出，以換取現(xiàn)金。

能夠售出的資產(chǎn)組合有幾種形式：一是原來(lái)就已經(jīng)在獨(dú)立運(yùn)作的子公司；二是只要經(jīng)過(guò)企業(yè)登記注冊(cè)，就可以實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)作的公司或車(chē)間；三是需要經(jīng)過(guò)一番剝離、重組工作，才能構(gòu)造成為獨(dú)立經(jīng)營(yíng)單位的原本分散的一些資產(chǎn)。不管通過(guò)什么形式進(jìn)行組建，重組后待出售的資產(chǎn)組合須具有較好的盈利增長(zhǎng)前景，以吸引投資者，甚至滿足上市要求。

 

要注意，這里所說(shuō)的資產(chǎn)組合變現(xiàn)或售股變現(xiàn)，指的是由公司控制的(其性質(zhì)是法人所有)下屬資產(chǎn)或股權(quán)，不是公司本身的股權(quán)。公司股權(quán)如果通過(guò)轉(zhuǎn)讓而變現(xiàn)，實(shí)質(zhì)是原股東撤出，理應(yīng)由原股東提走現(xiàn)金，不會(huì)交給企業(yè)去投資。

 

(5)現(xiàn)金流量變現(xiàn)：TOT和ABS
未來(lái)的現(xiàn)金變?yōu)榻裉斓默F(xiàn)金，就是現(xiàn)金流量變現(xiàn)。TOT和ABS都是現(xiàn)金流量變現(xiàn)的途徑，適用于有較穩(wěn)定的未來(lái)收益的現(xiàn)金流量。

 

TOT(Transfer-Openate-Transfer)是從特許權(quán)經(jīng)營(yíng)方式BOT演變而來(lái)。它是指需要融入現(xiàn)金的企業(yè)，把已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的項(xiàng)目 (公路、橋梁、電站等)移交(T)給出資方經(jīng)營(yíng)(O)，憑借項(xiàng)目在未來(lái)若干年內(nèi)的現(xiàn)金流量，一次性地從出資方那里融得一筆資金，用于建設(shè)新的項(xiàng)目；原項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期滿，出資方再把它移交(T)回原企業(yè)。

 

ABS(Asset-Backed Secaritization) 即資產(chǎn)證券化。它是以企業(yè)所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以這一資產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)募集資金的一種籌資方式。這些資產(chǎn)包括房屋抵押貸款及未來(lái)租金收入、交通設(shè)施未來(lái)的收費(fèi)收入、各類(lèi)公用設(shè)施的收費(fèi)收入等。

 

TOT和ABS的共同特點(diǎn)是：可以盤(pán)活資產(chǎn)；只涉及經(jīng)營(yíng)權(quán)或收益轉(zhuǎn)讓?zhuān)淮嬖诋a(chǎn)權(quán)、股權(quán)問(wèn)題；當(dāng)出資方是外資時(shí)，無(wú)需國(guó)家或國(guó)有銀行擔(dān)保，且可以為建成項(xiàng)目引進(jìn)管理，為擬建項(xiàng)目引進(jìn)資金。

 

當(dāng)以項(xiàng)目融資方式投資建設(shè)時(shí)，TOT和ABS也可以成為項(xiàng)目發(fā)起人、項(xiàng)目投資者籌集項(xiàng)目資本金的融資渠道。

 

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